中国海洋石油每1元新油田本钱开支投入正在13年（扶植期3年＋出产10年）内大约能够带来3元的现金流报答，投产后每年大约0。3元的现金流回款，大致前6年就能回本，后7年每年都能回款0。3元。但现实上10年开采期后往往还能再开采10年，后十年里只需很少的本钱开支做性本钱开支，可能就只要0。3元了，又能发生3元的现金流报答。也就是说投产20年内，初始投入1元，能发生5。7元的现金流报答。正在这种暴利投资报答率下，最优选择仍是正在适度分红率根本上持续加大本钱开支扩产。收起。2、28美元的桶成本远低于同业，且将来跟着国内万亿气田的开辟，天然气占比接近30%，桶油成本还能稳中有降继续连结劣势。一是垄断我国海域油气田，开辟成本较低：海上开采油气，不像陆地上那样要跟本地、居平易近打交道，且陆上油田开采时间久，资本削减。三是沿海的低运输成本对接高需求沿海地域出售油气，利润有保障，即便60美元的油价下，2025年净利润也有1000亿摆布。对比看，中石化503亿/35。6万，人均能创制净利润14。1万元，海油是其的616/14。1=43。7倍。中国石油23年净利润1802亿/37。6万，人均能创制净利润48万元。只要中海油的1/13。茅台23年的净利润是747亿，人均净利润是224万元腾讯24年的净利润是1964亿人平易近币，有110558名员工，人均净利润就是178万元。只要中海油的1/4。3、中海油的贸易模式，雷同一个有进出口两个端口的池子，通过1300亿的本钱收入，昔时挖出7。27亿桶油，池子总量不只没有削减反而储量又新增4。87亿桶油，带来净利润1379亿（卖出7。27亿桶油）和将来能够实现的净利润（4。87亿桶）4。87*25*7。1=864。425亿。2024年布伦特原油均价79。9美元／桶，同比下跌约2。9%。天然气为7。7美元2024年，面临复杂的外部，中国海油努力推进增储上产，净储量和净产量再立异高；持续深化科技立异，稳步鞭策绿色成长，实施提质降本增效，成长质量稳步提拔。1。 营收取利润2024年营收4205亿元，同比微增1%；归母净利润1379亿元，同比增加11。38%， 汗青第二高。总资产约人平易近币10，563亿元。扣非净利润1333。97亿元（同比+6。56%），根基每股收益2。90元。税前利润1900亿元。勘察及出产营业贡献99。8%的净利润（1376亿元），商业营业仅占0。2%。境外资产为人平易近币4325。9亿元，占总资产比例为41%。境外资产次要为公司正在境外设立的全资从属公司中国海洋石油国际无限公司，停业收入为人平易近币1126亿元，净利润为人平易近币226。3亿元。占比226。3/1379=16。4%。Q4业绩承压，营收945亿元（同比-13。9%），净利润213亿元（同比-18。8%），从因油价下跌（Q4布油均价74美元/桶，同比-10。7%）及海外资产减值（全年减值80。47亿元，同比+128%，次要因海外项目计提，但持久影响无限，焦点资产聚焦国内及圭亚那等高潜力区域。别的，还有汇兑丧失13亿。2。 盈利能力提拔毛利率53。63%（同比+7。51%），净利率32。81%（同比+10。16%），（中石油净利率6。25%、中石化1。87%）ROIC达16。67%，2024年中海油人均能创制净利润616万元，A股第二高。凸显高附加值。 成本节制优良！3。现金流强劲：运营勾当现金流2209亿元（+5。3%），净现比160%，收现比108%，现金流975亿元（占净利润70。7%）。4。 现金流取分红- 现金流975亿元，占净利润70。7%；岁暮净现金1269亿元，资产欠债表稳健。- 全年股息1。40港元/股（含税+12%），分红率44。7%，分红多了11%，A/H股息率别离为5。06%、7。58%。（按2024年股价），显著高于国际同业（埃克森美孚3。2%） 。2025-2027年许诺分红率不低于45%。- 上市以来累计分红1955。61亿元，分红融资比6。96，表现股东报答注沉。港股PE仅5。6倍，PB 1。1倍，显著低于国际同业（如康菲、石油）；ROE领先行业，估值凹地效应凸显。高成长性（产量年均增速7%+）叠加高股息，值得研究阐发。三、成本节制是焦点合作力！1、桶油次要成本28。52美元/桶油当量，同比下降1。1%，次要受益于人平易近币贬值、弃置费削减及功课效率提拔。但剔除汇率和弃置费影响后，现实成本上升约1。9美元/桶，显示持久成本压力仍存。近些年，中海油降本增效成效显著，支持油价波动下的利润韧性。 次要成本由2013年的45。02美元/桶下降至 2023 年的 28。83 美元/桶，大幅下降16。19 美元/桶，降幅比例达 36%。对边看，2023年石油的桶油次要成本为32美元。中石化57美元，中石油47美元。2、中海油2024年功课费用7。61美元/桶（同比2023年的7。54美元持平），低于国际同业。国内油气田桶油功课费添加了，可能和渤海油田的稠油热采项目大规模展开相关。2024年功课费用总额为人平易近币38，227百万元，比2023年的人平易近币34，802百万元添加了9。8%，次要是产量上升，导致功课费用总额添加。2024年，公司桶油此中，中国的桶油功课费为6。87美元／桶油当量，较客岁同期6。63美元／桶油当量上升3。6%。海外的桶油功课费为9。31美元／桶油当量，较客岁同期9。77美元／桶油当量削减4。7%。公司提质降本增效，桶油功课费获得优良节制。3、公司勘察费用为人平易近币13，860百万元，2023年为人平易近币13，716百万元，和上年比拟根基持平。中海油平均桶油勘察发觉成本约2。5美元每桶，低于全球平均桶油发觉成本约5美元每桶，内正在价值约12美元每桶。3、折旧摊销14。34美元/桶（+2。0%），比2023年的14。06美元／桶油当量添加2。0%，次要缘由是产量布局变化的影响。更多开辟渤海的沉油！公司折旧、折耗和摊销总额为人平易近币74，606百万元，比2023年的人平易近币68，947百万元添加8。2%。此中取油田弃置相关的折旧、折耗和摊销总额为人平易近币2，066百万元，比2023年的人平易近币3，851百万元削减46。4%，桶油弃置费为0。41美元／桶油当量，较2023年的0。83美元／桶油当量削减50。6%，次要是弃置权利现值下降的影响。折旧、折耗和摊销（不含油田弃置费）为人平易近币72，540百万元，比2023年的人平易近币65，096百万元添加11。4%，次要是产量上升的影响。4、2023年中国海油平均薪酬为16。92 万元，而美国采矿业平均薪酬达到63。34万元；点评：因为较低的工资、工程师盈利，优良务实的办理层，优异的开采前提，距离消费地较近的距离实现价钱较高，配合带来中海油低成本劣势！四、储量高。1、垄断中国95%海洋资本勘察权，资本储蓄丰厚（国内探明石油储量64亿吨、天然气1。7万亿方）。全年共获得11个油气新发觉，建成南海万亿大气区。2。净储量72。7亿桶油当量，对比23年67。84亿桶，同比增加7。2%，4。86亿桶，储量替代率167%，寿命维持10年。 也是说2024年中海油挖了7。27亿桶油，可是勘察发觉了4。86亿桶石油，每桶油净利润26美元，对应利润26*4。86=126。4亿美元，人平易近币909。7亿元。全年新增11个油气发觉（如龙口7-1、惠州19-6等），评价30个含油气构制。中海油PV-I0储量折现值8853亿元，桶油折现值约17美元每桶，比2023年18。45美元每桶下跌了1。45美元每桶，对应布油均价下跌了约2美元3、公司63。1%的净储量及67。8%的净产量来自中国。中国88。7%的净储量和85。1%的净产量来自自营油气田。（一）国内新增10个油气发觉（如陵水36-1千亿方气田）。正在中国，发觉全球首个超深水超浅层千亿方大气田陵水36-1及南海东部最大的碎屑岩油田惠州19-6。1、渤海是中国最大的原油出产，同时也是公司最次要的原油产区，所产原油次要为沉油。渤海的功课区域次要是浅水区，水深约为10米至30米。截至2024岁尾，渤海的净储量为22。4亿桶油当量，占公司的30。8%。2024年，净产量达65。3万桶油当量／天，占公司的32。9%。渤海油气资本丰硕，2024年，公司完成渤海油田岸电工程全面投运，鞭策油气出产绿色低碳转型，建成全球海上规模最大的岸电使用。将来，渤海仍将是公司产量增加的次要来历之一。渤中26-6油田开辟项目（一期）已于2025年2月投产，垦利10-2油田群开辟项目（一期）等项目也将于2025年投产。逐渐构成“油田+气田+岸电”模式。2、南海西部是公司主要的原油和天然气产区之一，次要功课水深为40米至1，500米，所产原油多为轻质油和中质油。截至2024年，南海西部的净储量为9。1亿桶油当量，占公司的12。5%。2024年，净产量达21。7万桶油当量／天，占公司的10。9%。3、南海东部是公司主要的原油和天然气产区之一，次要功课水深为100米至1，500米，所产原油多为轻质油和中质油。截至2024年，南海东部的净储量为10。6亿桶油当量，占公司的14。5%。2024年，净产量达37。9万桶油当量／天，占公司的19。1%。2024岁尾，占公司油气总资产44。2% ，海外净储量和净产量占比别离为36。9%和32。2%。海外，圭亚那再获1个新发觉，并成功获取莫桑比克、巴西和伊拉克10个区块石油合同。结构“一带一”沿线 。圭亚那Stabroek区块新增亿吨级发觉（Bluefin），巴西盐下油田、伊拉克Majnoon油田贡献增量 。圭亚那海上Stabroek区块位于圭亚那东北部，水深1，600-2，000米，是近年来全球勘察热点之一，中国海油正在该区块具有25%的权益（110*0。25=27。5亿桶）。2024年，Stabroek区块超深水勘察再获Bluefin新发觉。按照功课者披露，目前区块累计获得新发觉近40个，区块内总可采资本量超110亿桶油当量。该区块Liza油田一期、二期和Payara项目已投产。截至2024年，上述三期项目正在设想高峰日产量之上不变出产。此中，Payara项目于2023年11月投产，并正在3个月内实现高峰产量方针，创制了超深水油田扶植的最短记载。将来，圭亚那仍将是公司储量和产量增加的主要来历之一。是我们矢志不渝的逃求。我们以“不变老油田、加速新油田、拓展低边稠、强化天然气”为方针，多措并举深挖上产潜力，油气产量再立异高。正在产油气田稳产减产，工程扶植和开辟出产提质提速提效，多个沉点新项目成功投产。（一）2024年油气净产量7。27亿桶油当量，同比增加7。2%，此中国内贡献67。8%（渤中19-6等油气田），海外贡献32。2%（圭亚那Payara项目）。（二）销量。2024年，公司石油液体发卖量为562。9百万桶，同比上涨9。4% ，平均实现油价为76。75美元／桶，同比下降约1。6% ，取国际油价走势根基分歧。2024年，公司天然气发卖量为870。3十亿立方英尺，比客岁上升7。8%。天然气平均实现价钱为7。72美元／千立方英尺，比客岁下降约3。3% ，次要缘由是中国天然气市场供需较为宽松，导致国内气价有所下降（三）2025年产量方针760-780百万桶油当量，2027年方针810-830百万桶油当量。 年均增速约5%-7%。储量替代率方针为不低于130%。同时，公司将连结优良的健康平安环保程度。（四）2024年本钱收入1327亿元（汗青新高），每年本钱开支中约58%用于开辟（如圭亚那Payara项目）、20%用于勘察，维持储量替代率超100%（近5年均值）。2024年本钱开支鞭策沉点项目投产（如巴西Mero油田、长湖项目）。2025年预算1250-1350亿元，沉点投向深水油气田及新项目（如圭亚那Yellowtail、巴西Buzios7等）。（参考雪球：的文章数据）埃克森美孚：上逛利润253。9亿美元，油气产量约430万桶/日（15。61亿桶/年），估算桶油利润约16。27美元/桶。雪佛龙：上逛利润186亿美元，产量333。8万桶/日（12。17亿桶/年），估算桶油利润约15。28美元/桶。壳牌：上逛及分析天然气部分利润合计198亿美元，产量283。6万桶/日（10。32亿桶/年），估算桶油利润约19。18美元/桶。道达尔能源：勘察开辟板块利润100亿美元，产量243。4万桶/日（8。86亿桶/年），估算桶油利润约11。29美元/桶。BP：石油出产部分利润107。9亿美元，产量235。8万桶/日（8。61亿桶/年），估算桶油利润约12。53美元/桶。沙特阿美：1062亿美元/38亿桶=27。9美元/桶。中国海洋石油：2024年归母净利润1379亿元（约193亿美元），产量726。8百万桶油当量，估算桶油利润约26。56美元/桶，是全球平均桶油利润10几美元的2倍摆布。1。 勘察出产从导- 勘察及出产营业收入占比86。1%，净利润占比99。8%，净利率38%，显著高于国际同业（如埃克森美孚35-40美元/桶成本）。2、天然气天然气营业定位为“过渡能源”，沉点推进深海一号二期等项目，估计年产气量达45亿立方米；持久发卖和谈锁定收益，提拔不变性。3。 绿色能源转型渤海岸电工程全面投运，绿电替代7。6亿千瓦时；推进CCUS/CCS项目，打制渤海、海南海上碳封存。新能源范畴结构海优势电（如16兆瓦级浮式风电平台），规划200万千瓦资本。4、智能油田试点（如深海一号）降低人力成本；AI模子“海能”提拔办理效率，2025年打算拓展无人化运维试点。八、合作劣势（一）油气资本规模大，产量增加能力行业领先。截至2024岁暮，净储量72。7亿桶油当量。2024年，储量替代率达167%，储量寿命连结正在10年，储量根本进一步夯实。年内，公司净产量达726。8百万桶油当量，同比增加7。2%，产量增速位居同业公司前列。（二）从导中国海域勘察开辟，区域成长劣势较着。公司是中国海域最次要的石油和天然气出产商，具备丰硕的油气勘察开辟经验，已成为中国海域盆地专家。目前，公司已正在中国海域建成完美的海上出产设备和海底管网系统，将无力支持将来区域化勘察开辟。控制海上油气勘察开辟成套手艺系统。中国海油已成立起完整的海上油气勘察开辟出产手艺系统，冲破了1，500米超深水油气田开辟工程模式环节手艺系统，并正在中深层勘察、强化水驱等减产办法、正在出产油气田提高采收率、水产系统等环节手艺范畴取得积极进展，无力支撑海上油气营业久远可持续成长。（三）成本管控优良，财政表示稳健。中国海油成本管控系统完美，具备行业领先的桶油盈利能力。多年来，我们连结了优良的现金流创制能力，财政情况稳健，资产欠债率较低，具备较强的融资能力。（四）具备多元化资产布局。中国海油正在全球范畴内结构油气资产，具备多元化的资产布局以及全球化运营办理能力，正在圭亚那Stabroek和巴西Buzios、Mero等多个世界级油气项目持有权益，资产广泛世界二十多个国度和地域。（五）稳健推进绿色低碳成长。公司以海上新能源营业为从、择优成长陆上新能源。鞭策新能源取油气出产融合成长，鼎力成长海优势电。立脚当前，着眼久远，稳步推进零碳负碳财产成长。九、将来计谋取风险（一） 2025年沉点标的目的- 增储上产：储量替代率方针130%；本钱收入1250-1350亿元。- 手艺立异：推进智能化油田扶植，提拔深水开辟能力（如“海葵一号”FPSO）。（二）新能源。沉点结构海优势电、二氧化碳封存（如“深海一号”二期）、陆上光伏及分布式能源，尚未成板块但将来可能分拆。- 办理层强调“价值创制优先”，新能源投资规模较小，但2024年风电本钱开支50亿元。（三）风险提醒1、 油价波动：国际油价波动是焦点变量（2024年布伦特均价79。9美元/桶，同比跌2。9%）。 可能压缩利润空间。- 全球石油需求增加由非OECD国度驱动（2000-2022年消费量增87%），新能源汽车短期影响无限（仅占石油消费25%）。若布伦特油价中枢下跌到估计65-75美元/桶、新项目进度不及预期，利润会承压。2、地缘：海外项目（如莫桑比克：圭亚那、伊拉克等海外项目面对政策变更风险 。3、成本压力：持久需应对产量布局变化导致的折旧摊销上升。 深水开辟需持续投入 。4、国际石油巨头手艺劣势挤压市场份额，页岩气等范畴合作加剧。5、国内环保政策及能源转型（如碳中和方针）鞭策保守能源企业摸索新能源营业。6、勘察成本风险：2024年勘察失败费用高达138亿元，占昔时勘察本钱收入191亿元的72%，削减中海油昔时利润138亿元。按照雪球 C大和会计误工人员的文章阐发：2020年布油均价43美元，中海油通过削减风险勘察把昔时勘察失败费用降至60多亿元大幅提拔昔时利润。通过压低联系关系企业的办事成本和制价把桶油次要成本降至26美元每桶，把卖给中海油气电集团的天然气价钱不变并小幅上涨提高售气利润，通过以上办法，中海油正在2020年仍然实现了200多亿元利润并使pv-10桶油折现值不变正在7。71美元每桶的较高。7、 需持续均衡本钱开支（2024年1325亿元）取报答效率，沉点投向深水开辟、岸电工程等新范畴。8、2024岁暮，公司带息欠债为人平易近919亿元，2023岁暮为人平易近币1201。7亿元，2024年债权下降次要是因为本年债券和贷款及汇率变更的影响。以带息债权占带息债权加股东权益的比例计较的公司本钱欠债率为10。9%，较2023年的15。2％显著下降，次要缘由是2024年债券和贷款及所有者权益添加的分析影响。中海油总欠债3069亿元，此中估计欠债（弃置费）997亿元已包含正在pv-1 0储量折现值中，残剩欠债3069 －997等于2072亿元9、减值计提了80亿元，资产减值影响当期利润。大要率是要出售的（不含）油气资产出售前减值，由于2013年海外并购价钱过高，过去10年一曲正在消化这些高价并购的资产。十、总结取估值中国海油2024年通过增储上产、成本管控、多元化结构，正在油价下行周期中实现逆势增加。将来将聚焦天然气扩容、绿色转型及数字化升级，巩固行业合作力。其“高股息+低估值”特质正在能源蓝筹中尤为凸起，中国海油凭仗低成本、产量增加及高分红策略，高储量替代率及政策支撑，短期受益于油价企稳，持久需关心新能源转型进展。但需行业周期性风险及转型压力、需关心油价波动及勘察风险。投资者可连系油价走势、政策动向及公司计谋调整动态结构。将来需关心绿色转型成效及海外项目风险。净利润双增的油企，具备穿越周期能力。2025年聚焦降本增效取新能源结构，稳增加径明白。证券之星估值阐发提醒中国海洋石油盈利能力优良，将来营收获长性优良。分析根基面各维度看，股价偏低。更多证券之星估值阐发提醒中国海油盈利能力优良，将来营收获长性一般。股价合理。更多证券之星估值阐发提醒中国石油盈利能力一般，将来营收获长性一般。分析根基面各维度看，股价合理。更多以上内容取证券之星立场无关。证券之星发布此内容的目标正在于更多消息，证券之星对其概念、判断连结中立，不应内容（包罗但不限于文字、数据及图表）全数或者部门内容的精确性、实正在性、完整性、无效性、及时性、原创性等。相关内容不合错误列位读者形成任何投资，据此操做，风险自担。股市有风险，投资需隆重。如对该内容存正在，或发觉违法及不良消息，请发送邮件至，我们将放置核实处置。如该文标识表记标帜为算法生成，算法公示请见 网信算备240019号。